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 對(duì)于傳統(tǒng)認(rèn)知上的耗電大戶、排碳大戶——電解鋁產(chǎn)業(yè)而言，無(wú)可避免將迎來(lái)一場(chǎng)革命性的變局。在這場(chǎng)變局中，固然電解鋁企業(yè)的供給側(cè)將再一次經(jīng)歷陣痛，但“低碳”消費(fèi)領(lǐng)域的快速興起，也將令電解鋁中長(zhǎng)期的需求前景繼續(xù)被看好。電解鋁也將成為“碳達(dá)峰”政策顯性約束下，供給端和需求端兩頭受益的工業(yè)金屬，并對(duì)其價(jià)格形成向上的趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)。

　　在當(dāng)下的鋁市場(chǎng)中，已經(jīng)有越來(lái)越多機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)中國(guó)電解鋁火電產(chǎn)能的收縮、全行業(yè)成本抬升、能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整等形成共識(shí)。那么有沒(méi)有一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)會(huì)沖擊到這種共識(shí)？基于我們當(dāng)前的認(rèn)知來(lái)看，在中期的時(shí)間范疇內(nèi)(1-3年左右)我們基本認(rèn)可市場(chǎng)目前的這種共識(shí)，盡管也存在部分的擾動(dòng)因素。

　　整體而言，要控制排碳總量，電解鋁火電產(chǎn)能收縮是最直接和最有效的?，F(xiàn)階段能耗指標(biāo)大概率會(huì)在各高耗能行業(yè)及企業(yè)之間做一些分配和平衡，這其實(shí)就意味著，電解鋁行業(yè)的碳排放約束在未來(lái)不短的時(shí)間內(nèi)將是常態(tài)化的。這將直接影響到電解鋁行業(yè)未來(lái)的供應(yīng)格局，包括總量天花板，以及邊際增量的不確定性，而且這種未來(lái)的預(yù)期已經(jīng)在照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

　　當(dāng)前中國(guó)仍是全球第一大二氧化碳排放國(guó)家，減排形勢(shì)異常嚴(yán)峻。根據(jù)EDGAR(Emission Database for Global Atmospheric Research，全球大氣研究排放數(shù)據(jù)庫(kù))數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年全球化石燃料燃燒所排放的二氧化碳量已達(dá)到380.2億噸，其中中國(guó)、美國(guó)以及印度合計(jì)二氧化碳排放量占全球一半以上，中國(guó)二氧化碳排放量占比達(dá)31%，繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。此外，從歷史長(zhǎng)周期來(lái)看，中國(guó)二氧化碳排放量進(jìn)入21世紀(jì)后迅速增加，并一舉超過(guò)其他國(guó)家，近些年來(lái)亦維持上行態(tài)勢(shì)。反觀美國(guó)、歐盟(歐盟27國(guó)+英國(guó))在進(jìn)入21世紀(jì)后，年度二氧化碳排放量逐年減少，其減排措施逐見(jiàn)成效。

　　事實(shí)上，中國(guó)早在2009年也已經(jīng)提出碳減排目標(biāo)，在當(dāng)年哥本哈根氣候峰會(huì)上，曾提出“到2020年碳排放強(qiáng)度與2005年相比下降40%-45%”。2018年，中國(guó)碳排放強(qiáng)度比2005年下降45.8%，提前完成了哥本哈根會(huì)議時(shí)提出的預(yù)定目標(biāo)。過(guò)去十余年，我們已經(jīng)看到國(guó)家在碳減排相關(guān)政策及法律法規(guī)上的不斷推進(jìn)，而近兩年的進(jìn)程進(jìn)一步在提速。2020年9月，在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，國(guó)家主席習(xí)近平明確提出我國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，并努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，“碳達(dá)峰”與“碳中和”已成大勢(shì)所趨。在今年3月剛剛召開(kāi)的“兩會(huì)”中，政府工作報(bào)告亦提到“扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作”，“制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案”，“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)”，具體落地政策也處在實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展中。

　　而就電解鋁行業(yè)上的碳減排政策而言，近兩年國(guó)家及地方層面的政策文件也是高頻發(fā)布。從行業(yè)大的趨勢(shì)來(lái)看，相對(duì)可以確定的是，擁有較好的碳排放數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的中國(guó)電解鋁行業(yè)，已經(jīng)在納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)的議程中。而目前一些具體落地的政策細(xì)節(jié)也顯示，在國(guó)家能耗雙控的背景下，各地的電力供應(yīng)、用電成本、鋁廠新投產(chǎn)能已經(jīng)在不同程度受到?jīng)_擊。

　　我們認(rèn)為在整個(gè)基本金屬板塊，電解鋁受“碳達(dá)峰”影響，這是中國(guó)鋁廠對(duì)火電能源依賴(lài)過(guò)重的必然結(jié)果。2020年國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)(主要是用電+氧化鋁+陽(yáng)極三個(gè)方面)產(chǎn)生的碳排放總量約為5.2億噸，占全國(guó)碳排放總量的4.6%，遠(yuǎn)高于銅、鉛、鋅等其他有色金屬行業(yè)，也與電解鋁工業(yè)產(chǎn)值相對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值的占比并不匹配。這說(shuō)明當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁的能耗總量及能耗強(qiáng)度，都處在偏高的位置。

　　對(duì)比近五年數(shù)據(jù)，電解鋁碳排放在2017年之后高位企穩(wěn)，主要因?yàn)楫?dāng)年進(jìn)行的供給側(cè)改革淘汰了一定規(guī)模的落后產(chǎn)能，原鋁生產(chǎn)在2017年之后進(jìn)入低速增長(zhǎng)。所以電解鋁的生產(chǎn)會(huì)“貢獻(xiàn)”大量的碳排放，當(dāng)然在鋁的全生命周期流程中，冶煉、加工制造以及廢料回收階段均會(huì)釋放溫室氣體，但最主要的碳排放還是集中在電解鋁冶煉環(huán)節(jié)，并主要以二氧化碳形式排放。

　　我們對(duì)IAI數(shù)據(jù)進(jìn)行一定調(diào)整后得到，目前全球平均每生產(chǎn)一噸原鋁，大約會(huì)排放二氧化碳約15.6噸。這其中，鋁土礦端由于用電及熱能釋放會(huì)排放約0.05噸二氧化碳，占總排放量的0.3%；氧化鋁端則會(huì)排放約3.1噸，占到19.6%，主要系熱能釋放過(guò)程排放；而電解鋁冶煉環(huán)節(jié)排放二氧化碳最多，為12.4噸(含電力+陽(yáng)極)，且以電力排碳為主，電解環(huán)節(jié)合計(jì)排放占比高達(dá)79.4%。在上述全流程中，各環(huán)節(jié)用電排碳量合計(jì)占比可達(dá)到63%，其中電解環(huán)節(jié)用電排碳量占比就達(dá)到61%(約9.5噸二氧化碳)。

　　中國(guó)電解鋁行業(yè)在電解環(huán)節(jié)上的用電排碳量要高于全球平均水平，可達(dá)到11.2噸(按噸鋁)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的電力能源嚴(yán)重依賴(lài)火電(即煤電，占比可達(dá)到85%左右)，水電占比僅略高于10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全球水電能源占比接近25%的水平。在不同電力結(jié)構(gòu)下，電解鋁冶煉環(huán)節(jié)的碳排放量呈現(xiàn)出顯著的差異。歐美鋁廠的水電占比高達(dá)80%以上，其噸鋁冶煉的電力碳排放量?jī)H在2-3噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)的11.2噸。這也使得中國(guó)噸鋁的碳排放總量應(yīng)該會(huì)超過(guò)15噸(氧化鋁焙燒+電解環(huán)節(jié)電力排碳(水火電加權(quán))+陽(yáng)極消耗及陽(yáng)極效應(yīng)，排碳合計(jì)規(guī)模約在14.5噸，其他環(huán)節(jié)碳排放還包括非二氧化碳排放、直接二氧化碳排放、運(yùn)輸?shù)?。不過(guò)，這還需要考慮到電廠及鋁廠的碳減排率，粗略估算噸鋁的碳排放在10噸以上。

　　按照國(guó)家生態(tài)環(huán)境部于2021年2月開(kāi)始實(shí)施的《碳排放權(quán)交易管理辦法(試行)》，其計(jì)劃將全國(guó)所有主要的溫室氣體排放者(年排放2.6萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量以上)都納入全國(guó)統(tǒng)一的碳排放市場(chǎng)。這就意味著，年產(chǎn)量達(dá)到0.26萬(wàn)噸以上的電解鋁廠就要被納入碳排放市場(chǎng)，這對(duì)有火電自備電廠的鋁廠而言影響較大，而這部分鋁年產(chǎn)能占到國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的比重可達(dá)到六成。

　　在當(dāng)下的鋁市場(chǎng)中，已經(jīng)有越來(lái)越多機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)中國(guó)電解鋁火電產(chǎn)能的收縮、全行業(yè)成本抬升、能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整等形成共識(shí)。那么有沒(méi)有一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)會(huì)沖擊到這種共識(shí)？基于我們當(dāng)前的認(rèn)知來(lái)看，在中期的時(shí)間范疇內(nèi)(1-3年左右)我們基本認(rèn)可市場(chǎng)目前的這種共識(shí)，盡管也存在部分的擾動(dòng)因素。

　　首先，要控制排碳總量，電解鋁火電產(chǎn)能收縮是最直接和最有效的，所以國(guó)內(nèi)電解鋁的電力能源結(jié)構(gòu)勢(shì)必向水電及其他清潔能源傾斜(短期內(nèi)還是以水電為主)，但整個(gè)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整難以短期內(nèi)完成，水電投資和擴(kuò)張也需要考慮到區(qū)域資源稟賦、植被環(huán)保、移民安置等諸多問(wèn)題。目前在中國(guó)電解鋁產(chǎn)能分布上，除了西南產(chǎn)區(qū)(特別是云南)擁有較強(qiáng)的水電供應(yīng)能力之外，其他產(chǎn)量大省例如山東、內(nèi)蒙古、新疆及其他西北產(chǎn)區(qū)均是火電資源集中的區(qū)域?，F(xiàn)階段能耗指標(biāo)大概率會(huì)在各高耗能行業(yè)及企業(yè)之間做一些分配和平衡，這其實(shí)就意味著，電解鋁行業(yè)的碳排放約束在未來(lái)不短的時(shí)間內(nèi)將是常態(tài)化的。

　　其次，要控制排碳強(qiáng)度，單位GDP的能耗要下降，如果各地平均承擔(dān)能耗強(qiáng)度指標(biāo)，就意味著GDP增長(zhǎng)越低的地區(qū)，能耗也要更低，這對(duì)于中西部地區(qū)而言，碳減排的壓力也會(huì)更大，而中國(guó)電解鋁70%以上產(chǎn)能都集中在西北和西南地區(qū)。

　　另外，從工藝革新的角度來(lái)看，對(duì)照海外主流鋁企的做法例如俄鋁、力拓、美鋁、海德魯?shù)?具體可參見(jiàn)附錄)，在電解鋁冶煉碳減排的過(guò)程中均采用了相應(yīng)的創(chuàng)新技術(shù)，用環(huán)保型材料來(lái)替換電解槽中的傳統(tǒng)陽(yáng)極材料，這部分工藝革新也會(huì)帶來(lái)相應(yīng)成本的增加。不過(guò)，陽(yáng)極環(huán)節(jié)的碳排放在電解鋁生產(chǎn)排碳總量中的占比并不大，邊際影響不會(huì)太顯著，最核心的影響還在于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　最后，需要特別指出的是，我們對(duì)于以上結(jié)論的判斷基于一個(gè)大前提是，國(guó)家的“碳達(dá)峰”、“碳中和”政策如期推行，同時(shí)電力及電解鋁行業(yè)尚未具備大規(guī)模內(nèi)部回收利用二氧化碳的技術(shù)。